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南山铝业深度报告抢滩高端制造,低成本电解铝筑牢利润基础
  更新时间:2019-06-12

南山铝业深度报告抢滩高端制造,低成本电解铝筑牢利润基础

报告关键要素:南山铝业凭借自身产业链优势,致力于向高附加值产品的转型,加紧布局航空用铝、汽车轻量化用铝、超薄铝箔等领域,未来公司毛利率及营业收入有望进一步提升。

未来随着公司印尼年产100吨氧化铝项目的投产,公司将实现低成本的氧化铝产能扩张,该项目18年已部分投产,19年产能将进一步释放,这对于公司减少原材料进口依赖,降低铝土矿价格波动对公司利润的影响有直接帮助。

未来,公司盈利能力和竞争力有望进一步提升。

投资要点:在建项目逐步投产,提升公司盈利能力和竞争力:公司印尼宾坦南山工业园100万吨氧化铝项目完成后将使得公司实现较低成本的氧化铝产能扩张,为公司提供坚实的原材料保障。

年产万吨大型精密模锻件项目18年已部分投产,19年产能将进一步释放。

另外公司还加大投入改造15年已经建成的年产20万吨的铝合金生产线以进一步提高高端产品产能,完善产品结构,预计未来公司盈利能力和竞争力将进一步加强。

致力于高附加值产品的研发与生产,未来营收及利润有望进一步提升:18年公司研发投入同比增加%,致力于推进汽车轻量化用铝型材生产技术研发、航空用铝研发、罐料产品技术研发、超薄铝箔产品技术研发。 公司目前已经拥有波音、空客、庞巴迪等行业内知名客户,随着全球新能源汽车行业和航空航天领域的高速发展,公司未来营收及利润有望进一步提升。 铝土矿供应偏紧,公司全产业链优势突出:公司目前已形成从热电-氧化铝-电解铝-熔铸-(铝型材/热轧-冷轧-箔轧/锻压)的完整的生产线。 国内氧化铝供应仍趋紧,而公司的全产业链优势就为公司低成本运营奠定了良好的基础。

盈利预测与投资建议:我们预计19-21年,公司归母净利润分别为:、、亿元;EPS分别为:、、元;对应5月28日收盘价元的PE分别为、、倍。

维持“增持”评级。 风险因素:中美贸易摩擦风险、电解铝价格持续低迷风险、税收政策及汇率风险、环保风险、研发进度不及预期风险。

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